股道熱腸也：

中國(guó)股市已經(jīng)處于絕對(duì)底部區(qū)域，發(fā)財(cái)靠四個(gè)字膽識(shí)財(cái)命。

第一是要有膽量，怯者無(wú)功，這個(gè)時(shí)候看空的做空的都會(huì)后悔一輩子。

第二要有見(jiàn)識(shí)，沒(méi)有見(jiàn)識(shí)可以買(mǎi)基金，可以借用別人的見(jiàn)識(shí)，沒(méi)有膽量就無(wú)可救藥了。

第三，要有點(diǎn)本金，沒(méi)錢(qián)不是借口，如果有心總能找到一下本金；

第四要有命，命運(yùn)再一次青睞股票市場(chǎng)，命運(yùn)公平地垂親每一個(gè)人，就看你抓得住抓不住。

王文：今年在元旦這天，我發(fā)了個(gè)微博，引用了蘇東坡的一首詞：《定風(fēng)波》。把我對(duì)2022年股市的觀點(diǎn)概括了一下。首先是莫聽(tīng)傳林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。今年真的是不平靜的一年，很多人說(shuō)美股要跌，還有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，有很多的噪音。在這種背景下，我們能不能做價(jià)值投資，要不要做價(jià)值投資？我認(rèn)為，今年也是做價(jià)值投資的好年份，因?yàn)榻衲陼?huì)發(fā)生均值的回歸。什么叫何妨吟嘯且徐行？就是你要反復(fù)的琢磨價(jià)值投資之道，它的原則、方法、理論、實(shí)踐。“嘯”，就是當(dāng)你碰上像今天這樣的大跌，可以仰天長(zhǎng)嘯，舒緩你的情緒，價(jià)值投資很重要的就是要管理好自己的情緒，不要被自己的情緒打倒，要看得破，忍得過(guò)。

第二句，竹杖芒鞋輕勝馬，誰(shuí)怕？一蓑煙雨任平生。今年，我感覺(jué)像大盤(pán)藍(lán)籌，低估值的這些公司，有很大的機(jī)會(huì)，比過(guò)去的賽道股要好。賽道股我覺(jué)得有很大的危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)。要堅(jiān)持最樸實(shí)和最簡(jiǎn)單的原則。這樣選出來(lái)的股票，在今年有可能會(huì)勝出。

料峭春風(fēng)吹酒醒，今年是充滿風(fēng)雨的一年，但是，我們的國(guó)家會(huì)采取一定的辦法和措施，拉動(dòng)我們的經(jīng)濟(jì)。所以我們會(huì)等來(lái)春風(fēng)，不用擔(dān)心。山頭斜照卻相迎，黨的光輝會(huì)照耀你，日后一定會(huì)好起來(lái)，樂(lè)觀才是成功之道。

回首向來(lái)蕭瑟處，歸去，也無(wú)風(fēng)雨也無(wú)晴。雖然今年開(kāi)始跌了不少，但只要你堅(jiān)持價(jià)值投資的方法和實(shí)踐，不知不覺(jué)你就會(huì)到山頂了。往回一看，過(guò)去那些小的波動(dòng)都算不了什么。不用把漲漲跌跌太當(dāng)回事。相信黨和政府，要用樂(lè)觀的精神，我相信今年你的股票會(huì)是大有收獲的一年。

然后我講一下我們提到的均值回歸。主要是以下三點(diǎn)：

一是美股下跌，港股、A股向上。我們看到美國(guó)要加息，而我們中國(guó)可能要減息。因?yàn)槲覀円咔榭刂频煤?h-char>，而美國(guó)的生產(chǎn)力受到很大損害。這點(diǎn)我覺(jué)得大家要有很客觀理性的看法，我們?cè)诳挂咧?h-char>，用專(zhuān)業(yè)策略，讓老百姓享受健康和太平，然后投入到生產(chǎn)中。這兩年，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)能力，技術(shù)水平，投資水平，都有很大的提高。所以我國(guó)越來(lái)越強(qiáng)。

第二，是高估值賽道股下跌，低估值高現(xiàn)金流股上漲。過(guò)去兩年，疫情下的放水，高估值的賽道股漲得太多了。而低估值高現(xiàn)金流的股票變得更加“便宜”了。

第三，是小盤(pán)題材股下跌，大盤(pán)藍(lán)籌股上漲。很多小股票，你都不知道是干什么的，各種炒題材，天天花樣翻新，估值很貴。

主持人：您平時(shí)的選股標(biāo)準(zhǔn)是什么？

王文：我選股就是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：便宜是硬道理，成長(zhǎng)是真功夫。這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也是涵蓋了價(jià)值投資的精華。什么是便宜？首先就是低估值，然后是高現(xiàn)金流，高分紅，并且這種高現(xiàn)金流和高分紅是可持續(xù)的。我過(guò)去30年一直以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)找好公司。我們找到了很多好得匪夷所思的公司。這四個(gè)指標(biāo)，我覺(jué)得缺一不可。用這四個(gè)指標(biāo)，可以把很多“偽便宜”的公司篩掉。

舉個(gè)例子，比如像地產(chǎn)股。它有高分紅，但你看看現(xiàn)金流，負(fù)得厲害，它需要不斷借更多的錢(qián)。用借來(lái)的錢(qián)分紅，實(shí)際是“耍流氓”，遲早會(huì)出事，過(guò)高的債務(wù)就是“毒瘤”。這兩年，價(jià)值投資是不流行的，賽道股非常流行。以前我們說(shuō)低估值，是說(shuō)低PE，然而這兩年價(jià)值股低估得非常嚴(yán)重，所以我們不用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我們用分紅率來(lái)衡量。我特別感謝那些把賽道股炒得很好的人，正因?yàn)樗麄儼彦X(qián)都投在賽道股里了，才給我們機(jī)會(huì)去買(mǎi)那些好公司。有時(shí)候我感覺(jué)價(jià)值投資是一件很幸福的事。

今天我也要特別講一下，什么是價(jià)值股，什么是成長(zhǎng)股。有人說(shuō)：“我買(mǎi)的白酒、醫(yī)藥股是成長(zhǎng)股，你買(mǎi)的煤炭是價(jià)值股”。我覺(jué)得這是“胡說(shuō)八道”。成長(zhǎng)是怎么來(lái)的？首先成長(zhǎng)，是你的收入要增長(zhǎng)，也就是公司的產(chǎn)量X價(jià)格。那么想想，什么公司是成長(zhǎng)股？價(jià)格能漲的就是成長(zhǎng)股，如果價(jià)格不漲，只漲產(chǎn)量，它也不是成長(zhǎng)股。如果說(shuō)價(jià)格漲，沒(méi)有量，它也能算是成長(zhǎng)股，但成長(zhǎng)有限。所以我說(shuō)，茅臺(tái)是成長(zhǎng)股，原來(lái)賣(mài)8塊錢(qián)，現(xiàn)在出廠價(jià)900多。為什么茅臺(tái)現(xiàn)在給40倍PE？大家覺(jué)得它出廠價(jià)900多，可以漲到3000也有人買(mǎi)，所以它是成長(zhǎng)股。

第二種，煤炭是成長(zhǎng)股。我老家是山西的，我小的時(shí)候，一噸煤是幾塊錢(qián)，現(xiàn)在煤的價(jià)格以五年一個(gè)平臺(tái)高幅度跳漲。那么反過(guò)來(lái)看，汽車(chē)是成長(zhǎng)股嗎？我覺(jué)得不是。我畢業(yè)的時(shí)候20萬(wàn)的車(chē)，現(xiàn)在5萬(wàn)塊錢(qián)都賣(mài)不出去。汽車(chē)一出廠是最貴的，每年價(jià)格遞減。汽車(chē)，手機(jī)，電視等，每年價(jià)格都在跌。為什么我說(shuō)選擇低估值的股票有可能會(huì)賺到大錢(qián)，因?yàn)槲业牡凸乐祵?duì)應(yīng)的是高成長(zhǎng)。

第二，我要講下利潤(rùn)。利潤(rùn)等于凈資產(chǎn)收益率X凈資產(chǎn)。大家一分拆就知道，如果一個(gè)企業(yè)想成長(zhǎng)，它要有凈資產(chǎn)的增加，以及相對(duì)較高的凈資產(chǎn)收益率。假如一個(gè)企業(yè)今年的凈資產(chǎn)收益率是40%，明年是20%，后年是10%，這不是成長(zhǎng)股。所以真正好的公司，就是又便宜，又有成長(zhǎng)。

主持人：我們知道投資組合可以提高流動(dòng)性和安全性，王總認(rèn)為做投資組合有哪些藝術(shù)呢？

王文：投資組合實(shí)際上是你的市場(chǎng)的敬畏。市場(chǎng)先生總是喜怒無(wú)常，給你出的價(jià)格也經(jīng)常匪夷所思。有些行業(yè)，一調(diào)整就是很多年。作為二級(jí)市場(chǎng)的投資人，我們是市場(chǎng)最脆弱的一環(huán)。所以我建議做組合投資，配置幾個(gè)行業(yè)，東方不亮西方亮。假如我投了六個(gè)行業(yè)，其中有一個(gè)行業(yè)爆發(fā)了，那我這個(gè)行業(yè)可能就賺一倍，另幾個(gè)行業(yè)不漲也沒(méi)關(guān)系，我可以在第二年拿到分紅，去買(mǎi)入更多。

賺錢(qián)的秘訣就在于在低位買(mǎi)入更多。考慮到市場(chǎng)的不確定性，我們要有一個(gè)低估值的行業(yè)組合。我經(jīng)常講，研究是長(zhǎng)期的，不斷地跟蹤，要以時(shí)間為維度，跟蹤三年，五年甚至更多。還要有廣度，調(diào)研不同的人，不同的商家。你研究的深度越深，就越接近這支股票的“爆點(diǎn)”。如果你覺(jué)得這個(gè)股票的“春天”要來(lái)了，你可以在組合中加重比例，所以組合不是平均的。在你認(rèn)為最可能爆發(fā)的行業(yè)里，你可以狠狠地下注。上帝給每個(gè)人的機(jī)會(huì)是不多的，當(dāng)你的春天來(lái)的時(shí)候，你不要用一個(gè)很小的倉(cāng)位貽笑大方，最后你會(huì)后悔的。

就像煤炭，當(dāng)時(shí)我覺(jué)得經(jīng)過(guò)八年的下跌，春天要來(lái)了，我就倉(cāng)位下得多一點(diǎn)。然后就是全盛退出。一些人說(shuō)，雖然漲得多了，但是基本面很好呀。很多股票如果漲得多了，一定要多加小心。我不贊成長(zhǎng)期投資就是拿著不動(dòng)，全盛時(shí)就要退出。花開(kāi)堪折直須折，莫待無(wú)花空折枝。我總是說(shuō)，選股如松，買(mǎi)那些又便宜又成長(zhǎng)，像松樹(shù)一樣的股票；守股如鐘，在股票漲的過(guò)程中，很多人守不住，賺了點(diǎn)錢(qián)就跑了，虧錢(qián)守得住，賺錢(qián)守不住；逃頂要如風(fēng)，覺(jué)得不行了就要賣(mài)。

主持人：您作為日斗投資的特別顧問(wèn)，能否和我們介紹一下日斗投資投資策略，以及日斗是如何把握風(fēng)控，控制回撤的呢？

王文：日斗投資有好幾位基金經(jīng)理，有不同的策略。總體的找股票的方法，就是我剛剛所說(shuō)的，尋找低估值，高現(xiàn)金流，高分紅的這些企業(yè)。其實(shí)投資就是這樣，找到了好的企業(yè)，并配置好，剩下的都交給時(shí)間。投資股票有兩個(gè)成本，一個(gè)是時(shí)間成本，另一個(gè)是波動(dòng)。佛教講，波濤是煩惱，大海是貪心。所以為什么蘇東坡說(shuō)要定風(fēng)波呢？你把風(fēng)波定住，定能生慧。所以我覺(jué)得，不要把回撤看得太重，只要你買(mǎi)了很好的股票，做了組合，一般回撤不會(huì)特別大，除非出現(xiàn)股災(zāi)。風(fēng)控在心中。就像巴菲特所說(shuō)的，只有兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是回報(bào)不足，另一種就是永久性的損失，就是買(mǎi)錯(cuò)了，砍倉(cāng)。其它都是波動(dòng)，要有定風(fēng)波的精神。永遠(yuǎn)不要偏離核心，找到又便宜又好的股票才是重中之重。

· 主持人：王總想給我們什么投資建議呢？

王文：我覺(jué)得今年確實(shí)是一個(gè)轉(zhuǎn)折之年，也許是一個(gè)可以獲得超額回報(bào)的一年。如果你們過(guò)去幾年騎上了烈馬賺了很多錢(qián)，也要小心今年可能是“盲人騎瞎馬”的一年，也許你們會(huì)在寶馬車(chē)?yán)锟奁?h-char>。我建議你們客觀理性的去看待這些企業(yè)的價(jià)值，高位的股票跌下來(lái)，很可能讓你們很多年的努力白費(fèi)了。一年賺五倍的人有，五年賺一倍卻很難。但是，按照價(jià)值投資者的方法，會(huì)“吉人自有天相”，會(huì)越來(lái)越好，越來(lái)越快樂(lè)