今晨看到美國投行的摩根大通CEO的直言，美國經(jīng)濟(jì)兩面派，我很認(rèn)同這種觀點(diǎn)。其實(shí)目前美國經(jīng)濟(jì)存在兩面性，心理與數(shù)據(jù)的謊言和假象是一種策略或手法應(yīng)對(duì)。實(shí)際上美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力并未減弱，反之金融勢力處于上升期，而非國際情緒化、極端性的美元被削弱、被制衡或被顛覆的狀態(tài)，進(jìn)而值得思考美國因素的特別之處。這才是理解美國自己所言經(jīng)濟(jì)兩面派的真諦與未來，美國經(jīng)濟(jì)兩面派的戰(zhàn)略長遠(yuǎn)與現(xiàn)實(shí)高端是重要背景與特色所在。

首先美國經(jīng)濟(jì)認(rèn)知兩面派是基于政策為主。美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示上半年美國經(jīng)濟(jì)衰退明確，經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長符合美國國家經(jīng)濟(jì)研究局認(rèn)定指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)衰退邏輯與理論事實(shí)清楚。然而，截至目前為止，美國三位重要政府官員——總統(tǒng)、財(cái)長、美聯(lián)儲(chǔ)主席均否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)衰退事實(shí)，甚至美國經(jīng)濟(jì)研究局主任也否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)衰退。由此，這進(jìn)一步驗(yàn)證摩根大通CEO的直言認(rèn)知美國經(jīng)濟(jì)兩面派，但是美國經(jīng)濟(jì)為何呈現(xiàn)這種局面則是我們關(guān)注的重點(diǎn)。其中傳統(tǒng)理論邏輯的慣性為經(jīng)濟(jì)衰退參數(shù)，而美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代版、創(chuàng)新板、技術(shù)版、新經(jīng)濟(jì)則是超脫教科書和歷史理論，這是美國經(jīng)濟(jì)無法界定的關(guān)鍵。尤其是美國經(jīng)濟(jì)全球化面臨的競爭為主則是當(dāng)務(wù)之急，美國經(jīng)濟(jì)全球風(fēng)向標(biāo)重要威力依舊不變，這或是美國經(jīng)濟(jì)似是而非經(jīng)濟(jì)衰退兩面派的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)兩面派的戰(zhàn)術(shù)應(yīng)用是美國應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略之策，也是維護(hù)美國長遠(yuǎn)地位的支撐基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)未來最終意義與指向是要支持美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策發(fā)功與威望應(yīng)用，畢竟美國10年國債作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨關(guān)鍵期的指引作用十分緊迫、更加必要。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息不僅僅是因?yàn)橥洠粗菫槊涝蕝f(xié)同與均衡匯率作為才是加息根本所在。目前美國國債收益率上行鮮明與清晰，這不僅預(yù)示美國國債魅力源遠(yuǎn)流長，更刺激美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化，美國經(jīng)濟(jì)兩面派的政策功力和訴求是美國階段重要時(shí)刻的標(biāo)的與指向。

其次美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)兩面派是側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。目前美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健是現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)周期和波動(dòng)階段是美國經(jīng)濟(jì)兩面派的背景與關(guān)聯(lián)。一方面是外部俄烏事件的沖擊力度較大，另一方面是內(nèi)在經(jīng)濟(jì)下降不良為全球普遍，兩者之間存在關(guān)聯(lián)循環(huán)的邏輯，尤其成本壓力與供給不足是經(jīng)濟(jì)周期特性與難點(diǎn)。然而，美國經(jīng)濟(jì)兩面派的結(jié)構(gòu)互補(bǔ)則是個(gè)性化重點(diǎn)，也是與眾不同所在的個(gè)性，主要觀察角度與比較在于以下5個(gè)層面：

1、就業(yè)增加與失業(yè)下降兩面派。就業(yè)數(shù)據(jù)向好積極、人數(shù)增加，反之失業(yè)水平上揚(yáng)重新至3.7%，比前值和正常水平偏上。因此，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來3年美國失業(yè)率預(yù)期為3.7%、3.9%和4.1%。美國失業(yè)率上升，但失業(yè)率上升的原因則是與往不同為積極因素，即勞動(dòng)參與率上升，這意味著更多的人開始加入勞動(dòng)力大軍，美國難就業(yè)與失業(yè)已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)加息的障礙或參數(shù)側(cè)重。

2、房地產(chǎn)一上一下反比兩面派。最新美國新屋開工率增長12.2%超預(yù)期，進(jìn)而表明房屋市場穩(wěn)定，但是房屋價(jià)格下跌明顯，進(jìn)而9月美國全國房屋建筑商協(xié)會(huì)/富國銀行住房市場信心指數(shù)已經(jīng)為連續(xù)第9個(gè)月下跌，并跌至46點(diǎn)，這是該數(shù)據(jù)自2008年金融風(fēng)暴最差的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，相比較去年同期該指數(shù)為76點(diǎn)。

3、股市與債市一下一上兩面派。當(dāng)前美股下跌嚴(yán)重，三大股指回調(diào)下跌局面已經(jīng)為連續(xù)5周下跌，其中道指曾單日暴跌1200余點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾再度跌破4000點(diǎn)關(guān)口。反之美國債收益率大幅攀升，其中2年期國債收益率已經(jīng)上至4%，為2007年下半年以來的最高水平；10年期國債收益率升至3.593%創(chuàng)2011年以來新高；美國30年期國債收益率升至3.574%創(chuàng)2014年4月以來新高。美國股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表、債市是資產(chǎn)定價(jià)風(fēng)向標(biāo)，國債回報(bào)率差異兩面性凸顯，即引起市場國債拋售擔(dān)憂，但也增加投資者回報(bào)率，由此美國國債海外投資持有量開始增長模式。

4、庫存積壓與消費(fèi)上揚(yáng)兩面派。美國批發(fā)、零售、百貨等供給端貨物充足、庫存加大，去庫存為當(dāng)務(wù)之急，但美國零售增長依舊，最新8月水平為增長0.3%。與此并行的是美國消費(fèi)不減熱度，最新密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)上至59.5點(diǎn)，比前值58.9上升，進(jìn)而表明美國消費(fèi)穩(wěn)定，其中貨物儲(chǔ)備效益是保障與策略之重，而倉儲(chǔ)以及港口貨物積壓則是美國應(yīng)對(duì)的一種路徑與方式選擇，先人一步與超人之前則是美國一直具有的前瞻戰(zhàn)略意識(shí)與規(guī)劃。

5、儲(chǔ)蓄水平與投資收益兩面派。回顧2020年4月美國儲(chǔ)蓄率翻升3倍達(dá)到33％，相當(dāng)于6.15萬億美元規(guī)模，此前2020年3月僅為2萬億，儲(chǔ)蓄率不到8％。目前美國儲(chǔ)蓄率重回8%左右水平，消費(fèi)支出擴(kuò)大以及采購周期因素是重要階段特色。反之美國投資回報(bào)率則存在互補(bǔ)與搭配效益，即美股下跌損失反補(bǔ)美債上揚(yáng)收益，進(jìn)而消費(fèi)高漲并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而這對(duì)研判美國經(jīng)濟(jì)特性至關(guān)重要，畢竟美國消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)70%以上。

當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)特別之處清晰可見，而美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)先與領(lǐng)先現(xiàn)實(shí)無法比擬，美國經(jīng)濟(jì)兩面派存在主觀刻意性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，也具有潛在結(jié)構(gòu)差異與均衡訴求的調(diào)整周期與策略意向。因此，美國經(jīng)濟(jì)兩面派是一種手法或是一種競爭方式的展示，市場應(yīng)該審慎評(píng)估并注重美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的分析比較。

最后美國經(jīng)濟(jì)未來兩面派是美元保護(hù)功力。美國經(jīng)濟(jì)兩面派手法是經(jīng)濟(jì)實(shí)力基礎(chǔ)的保駕護(hù)航，首先是對(duì)自我經(jīng)濟(jì)自信是基礎(chǔ)和前提。美國既然敢于宣示經(jīng)濟(jì)衰退或預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退，其心理底氣與現(xiàn)實(shí)實(shí)力是關(guān)鍵保障。然而，實(shí)際上美國經(jīng)濟(jì)一直保持世界領(lǐng)先與優(yōu)先地位與影響，其中美元作用是重要平臺(tái)與勢力威力所在。盡管國際輿論去美元化嚴(yán)重，包括今天信息顯示俄羅斯又在去英鎊化。莫斯科交易所的外匯市場將暫停英鎊交易，暫停的交易包括英鎊-盧布和英鎊-美元的即期和遠(yuǎn)期的場內(nèi)及場外交易。但這并不代表美元弱化甚至英鎊弱勢，畢竟貨幣作為的份額與資質(zhì)是先決條件與標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)。目前美元地位無法替代是現(xiàn)實(shí)，去美元化并未動(dòng)搖美元基礎(chǔ)與邏輯，反之美元避險(xiǎn)推進(jìn)的美元升值恰好表明地位的不可震撼與難以顛覆。因此，目前美國通脹高企與美聯(lián)儲(chǔ)加息正好是推進(jìn)與加快美元利率短板的改進(jìn)與提高美元威信的舉措，透過美債收益率折射美元威信影響是實(shí)實(shí)在在的功力與政策意圖。市場表象是通脹指數(shù)，而實(shí)質(zhì)則是美元利率短板轉(zhuǎn)折戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)發(fā)揮，美國經(jīng)濟(jì)兩面派恰似美元匯率保護(hù)傘和利率護(hù)身符的組合拳，美元一舉兩得信心與收益雙收效益，掙錢模式與避險(xiǎn)邏輯雙加美元自信與自律，美國經(jīng)濟(jì)兩面派在于美元保護(hù)策略與舉措。

美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，美國國債收益率的上揚(yáng)姿態(tài)預(yù)示美元利率上揚(yáng)勢在必行，尤其面對(duì)美國財(cái)年特殊時(shí)間的收益率，這增加恰好有利于美國財(cái)政舒緩赤字壓力或增加財(cái)政能力時(shí)機(jī)，恰到好處與恰逢其時(shí)是美國設(shè)計(jì)與規(guī)劃優(yōu)勢的美元特性，也是美聯(lián)儲(chǔ)個(gè)性化優(yōu)勢的必然所在。由此，我們值得思考的問題在于美國因素的特別是我們研究邏輯與比較的重點(diǎn)，非同尋常應(yīng)該是切入與論證的美國的角度或側(cè)重區(qū)別，進(jìn)而我們才能清楚未來趨勢與方向選擇，以求得真正意義上的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)自己的目的。